大詩人真心推薦，指數革命：巴菲特認證！未來真正能獲利的最佳投資法

艾利斯，耶魯大學校務基金的操盤人，也是指數投資的指標性作家，再次推出優秀的指數投資經典：「指數革命」。

首先我最愛這本書的部分，就是艾利斯細數美國投資發展史，從1960年代艾利斯從哈佛商學院畢業之後，就從事投資管理工作，而當時卻很少有同學從事投資工作；艾利斯描述美國50年前的投資環境與交易工具，難以想像股市投資也是經歷許多改革、變化，才得以發展至今的效率與規模。

• 一項全新、厲害的桌面設備誕生了，投資人只要輸入紐約證券交易所的股 票代號，就能知道該股票的最新價格、當天的最高價、當天的最低價，以及交易量。在此之前，投資人想知道股票交易資訊需要打電話向經紀商詢問，或者如果他有一台湯瑪斯．愛迪生（在一八六九年發明的股票報價機），就能得知股票交易資訊。我跟其他人一樣，也使用計算尺，我用的是漂亮的雙對數刻度尺。我們用二號鉛筆在簿記紙上填寫試算表，並認真查看美國證券交易委員會提供的紐約證券交易所文件報告，希望能從中找到大量的訊息。另外，我們也會打電話跟分析師討論我們認為前景不錯的公司（股票）。債券部分則很無聊，沒什麼好研究的。至於國外股票，當時很少有投資人會投資。

艾利斯在1975年就發表「輸家遊戲」刊登在「金融分析師雜誌」，並且獲獎為年度最佳文章。1976年柏格推出第一檔提供散戶投資的指數型基金，結果募集資金只有預計的8%，可見當時並沒有受到投資大眾的歡迎，過了十幾年後才逐步獲得投資人認同。

再來是幾個關鍵的投資觀念，當我投身產業分析師、全力投資的時候，每天都希望大盤漲得時候都漲我的股票，大盤跌的時候卻不要跌我的股票；不知不覺中，目標就是要擊敗市場，還好很快就迎來2008年的金融海嘯，不管再怎麼研究，每支股票都同樣的一瀉千里。

所以有很多投資人，並沒有像我一樣的全心、全職投入，所以失敗並不以為意，像我捨棄台積電的百萬年薪，投入金融業外掛個人投資，結果分析師年薪加投資收入不到台積電工程師的一半，根本是晴天霹靂的重大打擊，也讓我很快的反思，放棄以擊敗市場為目標。

• 無論是散戶還是機構投資人，所有投資人都應該慎重思考，是不是應該放棄傳統以「擊敗市場」為目標的主動式投資。以下有三個能說服你放棄的理由：首先，指數化投資更可靠，它能提供更好的長期報酬率；
• 其次，指數化投資的成本很低，且對散戶來說稅務負擔較低，在當前的專 業市場中，這種如此「些微的」差異會產生很大的不同；
• 最後，指數化投資讓我們擺脫主動式投資的細微、複雜事物，如此一來，我們能把時間與精力集中在真正重要的總體決策上。（譯註：這裡的總體決策是指，投資人的投資政策是屬於長期、思考全面的大決策，而非像主動式投資方式，考慮的是像買入、賣出哪檔 特定證券這類短期、非關乎整體財務規劃的細微小決策。）

最後這點也是最重要的，就是在我實踐、驗證指數投資後，才發現到很多隱藏性的資產需要規劃處理，譬如我閒置的逢甲小公寓，再來是思考投資產品屬性，哪些是成長型投資（譬如股市指數基金）、哪些是保守型投資（譬如債券指數基金、Reits），配置比重是多少？再來是現金準備有多少？短期、中期會有哪些現金需求？工作就業會不會有變化？小孩求學要怎麼安排？居住地點要怎麼選擇？

如果你真的有仔細思考過，或者也曾經經歷過，就知道上述的人生重大決策，往往影響到許多投資資金，不小心就買了房子、不小心就離職換工作、不小心就結婚生子...，往往人生就出現了一點小小意外，造成短期資金需求，導致需要變現投資部位，造成了短期虧損。

專業投資顧問，應該是能夠替客戶量身訂做，制定最適合的投資政策，再來選擇合適的金融產品，之後再追蹤效果；這些過程的步驟，都充滿了誘惑與考驗，投資顧問必須真心與客戶站在一起，若是起了私心，效果馬上大打折扣。

• 在許多年前，投資經理人們多處於平衡狀態，他們雖然專注於「價格發現」（利用其他經理人的錯誤來擊敗市場），但至少也會同等重視「價值發現」（幫助客戶思考並定下他們專屬的長期目標），並為每位客戶制定最能實現長期目標的長期投資政策。
• 不過，像這類客製化的專業顧問服務「無法規模化」，反觀標準化的投資產品可以規模化，還能成為一項利潤極高的業務，因此大多數投資管理公司變得愈來愈強調產品。現在，是時候「重新平衡」了。首先，大部分的投資人應該透過專業的協助，來制定最適合自己的投資政策。其次，「擊敗市場」的舊口頭禪已經過時了，也與現今的現實脫節了。

「指數革命」絕對是指數投資的經典書籍，指數投資需要你我一起大力支持，真金白銀的買書支持，讓出版社能夠更有動力推出經典作品。